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展望2H25,我们对美股金融板块仍维持相对乐观,主(zhu)要基于宏观层面经济预期(qi)相对稳定、中观层面金融监管宽松态势、以及微(wei)观(guan)层面主要覆盖公司较为(wei)积极的业(ye)绩指引或管(guan)理层态度。从基本面来看,1)海外投行交易业务有望继续(xu)保持较高的(de)盈利(li)水平,但伴随降息节奏放缓和关税政策反(fan)复,短期可能造成投资银行项目完成进度延后。2)资产管理方(fang)面,客户(hu)资金仍有望持续净流入,但高(gao)利率叠加资本市场波动环(huan)境(jing)下(xia),客(ke)户资金可能优先流入货币市(shi)场基金和债券(quan)基金,而费率相对较高的股票基金可能继续承压,管理费收入增速(su)可能放缓,龙头增速或高于行业(ye)。另外,不排除下半年市场回(hui)调压力,可能带来资管公(gong)司业绩表现为(wei)收入承压,造成盈利(li)短期(qi)扰动。3)支付清算(suan)层面,我们认(ren)为仍然持续受益于消费者支出稳健(jian)增长(zhang)和数字支付渗透率提升,清(qing)算龙头(tou)继续(xu)保持规模(mo)效应和网络效应,而产(chan)业链上的数字钱包/收单商则(ze)仍面临较(jiao)为激烈(lie)的市场份(fen)额竞争,以及用户增(zeng)量瓶颈,需继续(xu)关注业务战略转型进展。从政策面(mian)来看(kan),我们认为美国(guo)金融监管(guan)仍然(ran)维持宽松态势不(bu)变,部分监管措施(如SLR改革)正处于(yu)讨论期(qi)。潜在的金(jin)融监管改革落地有助于释放银行资本(ben)金,我们建议密切(qie)关注6月(yue)美联储多德-弗兰克法案压力测试(DFAST)结果及对应银行的超额资本(excess capital)空间。以色列一科学院遭袭起火超百人受伤
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