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分化(hua)中的收敛:通胀回归A股较(jiao)港股业绩占优,美联储(chu)降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而(er)在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股在美联储(chu)加息预期(qi)升温的背景下持续下跌,恒生指(zhi)数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推(tui)动的资源品(pin)行(xing)情下重启(qi)上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色(se)金(jin)属、煤炭(tan)、化工、钢铁等周期资(zi)源品受通胀上行影响,同(tong)样涨幅居前(qian),AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年(nian)PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归(gui)带来A股相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若(ruo)价格水平(ping)快速回升,A股业绩优势(shi)放大,有望相对港股走强(qiang),但短期概率不大。此外,关注美联储降息预期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲(chong)击(ji)更(geng)大,可能(neng)出现A股涨港股跌的分化收敛。
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