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维持年度(du)策略观点:牛市上半(ban)场金融再(zai)通胀,红利底仓+小盘成长哑铃(ling)配置。我们继续(xu)维持年(nian)度策略《再通胀牛市》看(kan)法,牛市上半(ban)场是金融再通胀,权益资产(chan)在流动性宽松环境下估值抬升,资产价格企稳对扭转通缩预期(qi)至(zhi)关(guan)重要,打破“资产缩水(shui)-债务压力-消费(fei)收缩“的恶(e)性(xing)循(xun)环。下半场是实物再通胀,实际利率下(xia)行与资产价格上行**借贷需求,资金(jin)通过(guo)信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济。当(dang)前仍处牛市上半(ban)场的金融再通胀,剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放,同时通胀尚未回(hui)归(gui),红利资产凭借稳(wen)定的自由现金流创造和分红能力占优。牛(niu)市(shi)上(shang)下半场的(de)切换重点在(zai)于通胀和EPS的回归,在观测到PPI的显著修复之前(qian),仍维持(chi)红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路。
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