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亚洲第一免费播放区上涨中的追赶:货币(bi)超预期宽松,A股在上涨中(zhong)较港股弹性(xing)更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资(zi)者占(zhan)比更高,因(yin)此对流动(dong)性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别(bie)为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收(shou)敛主要(yao)来自政策(ce)催化下A股(gu)走强。A股经历13年TMT牛(niu)市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年(nian)高点112降至(zhi)14年7月(yue)89。之后的收敛(lian)主要(yao)来自政策催化,包括货(huo)币(bi)宽(kuan)松、地产放松、 “互联网+”产(chan)业政策催化。其中货币方面,14/11央行意外降息开(kai)启(qi)牛市行情后,15年上半年(nian)货币宽(kuan)松(song)力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地(di)产方面,14年6月(yue)开始地(di)方陆续放松(song)限购政策(ce),14年(nian)9月央行明确放松(song)首套房认(ren)购标准;产业政策(ce)方面,3月两(liang)会上(shang)《**工作(zuo)报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年(nian)工作重(zhong)点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生(sheng)指数涨幅仅(jin)18%,对应 AH溢价指数(shu)从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用,流动性宽松推(tui)动(dong)A股强势反弹。外部方面,得(de)益于18/12中美两国领(ling)导(dao)人(ren)在G20的会(hui)面,进入2019年,中美贸易摩擦(ca)进入缓和阶段;内部来看,18/11民企(qi)座谈会的召开稳定了企业(ye)家(jia)信心,推动了宽货币向宽信用的(de)传导,19/1央行(xing)两(liang)次(ci)全面降(jiang)准(zhun),累计下调金融(rong)机构(gou)存款准(zhun)备金率1个百分(fen)点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市(shi)场预期,带动A股迎(ying)来春(chun)季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生(sheng)指数20%,AH溢(yi)价指数从115升至128。当前(qian)来看,要出现上涨中的收敛需观测到货(huo)币宽松加码,今年以来货币政策节奏上(shang)呈现“小步快(kuai)跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和(he)力度。。
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