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3、投(tou)资者结构:港股机构投资者占比更高,外资(zi)占比更高,美国(guo)债务(wu)风险扰动,美(mei)元走弱,外资寻求中国资产配置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结构中散户占(zhan)比66.7%,机构投资者占比(bi)1/3左右,其中外(wai)资(zi)占比5.8%。相比(bi)之下港股机构化程度更深,根据港(gang)交所披(pi)露的最新数据,2020年港股机构投资者占比(除做市商)达57%,其中海外机构投资者占比36%,海外个人投(tou)资者占比5%,外资占比超40%。高(gao)外(wai)资占比也(ye)导致港股相比(bi)A股更易受海外影响,历史上看(kan)AH溢价指数与(yu)美元走(zou)势高度相同,美元(yuan)走弱时A股相对港股(gu)溢(yi)价下行,主因国际资本寻求中国资产配置(zhi),港(gang)股相比A股制度更为开放和便捷,由于(yu)没有外汇管制(zhi),监管规则与(yu)国际(ji)接(jie)轨,外资进入港股(gu)市(shi)场更便利,因此在外资(zi)加(jia)速流入中国权益市场时,港股往往较(jiao)A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温,尤其在特朗普公布对等关税后美(mei)元资产(chan)遭(zao)受大幅抛(pao)售和价格下跌(die),东稳西荡(dang)下外资加速流(liu)入中国市场,港股凭(ping)借低(di)估值、业绩(ji)改(gai)善、更开放的金融体制率先受益。从个(ge)股(gu)层面来(lai)看,同(tong)时在(zai)A、H上市的企业,外资机构持股占比越高,AH股(gu)溢价率越低(图表(biao)13)。典型如家电行业中(zhong),美(mei)的集团外资持股占比68%(由于无法获取准确数据,这(zhe)里以国际中(zhong)介机构持(chi)股比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信(xin)家电外资持股比例偏低25%,AH股溢价率也更高达(da)到18%。
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