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分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优(you),美联储(chu)降息预(yu)期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白(bai)热化,尤其(qi)港(gang)股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春(chun)节后,核心(xin)资(zi)产泡沫破灭,港股在美联储加(jia)息预(yu)期升温的背景(jing)下持续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通(tong)道,万(wan)得全A全年上涨9%,结构(gou)上电(dian)力设备(bei)领涨,此外有色金属、煤炭(tan)、化工、钢铁等周期资源品受通胀上(shang)行影响,同样(yang)涨幅居前,AH溢价(jia)指数从130升至149。由于行业属(shu)性导(dao)致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至(zhi)高点13.5%,全A(非金融)净利润(run)增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归带(dai)来A股相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分化的重(zhong)要原因(yin)之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若价格(ge)水平快速回升,A股业(ye)绩优势放大,有(you)望相对港股走强,但短期概(gai)率不大。此外,关注美(mei)联储降息预期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能出现A股涨(zhang)港股跌的分化收敛。
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