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午夜神马
2025-06-25
午夜神马
展望下半年，虽然绝对收益近期或受到风险偏好的约束，我们仍维持对欧洲权益市场相对积极的态度。主要利好的因素包括：（1）周期上🧡💘，与美国的经济动能差有望进一步收敛；（2）结构上，有望在全球资金再配置中受益。关税层面👘👙🍋💞，虽然整体来说欧洲权益市场在美国的营收敞口较大（Euro Stoxx 19%的营收来自于美国）🍉，但我们的行业分析师指出欧洲公司大多采取了“in US for US”的模式💓🥻🥬。向前看🌽👗，需要注意来自盈利端的风险，一是美国和全球经济增长是否边际放缓，及其幅度🍅，二是关税有可能带来的成本和收入端的双重压力💋。同时🥑，欧元的升值也给以美元计价的营收增长带来压力（Euro STOXX 一半以上的营收来自欧洲以外地区）💓。特朗普签署行政令要求大幅削减美国处方药价格🍒🥬🩰，也可能对欧洲市场盈利影响较大（生物医药占2024年欧洲市场整体利润的13%）。行业方面，我们仍然看好受财政政策利好的银行和国防领域💛🥥🍉，以及偏防御且也能在财政转向中受益的公用事业和电信，整体仍然以政策驱动内需为主线。“在滕王阁五楼，无人机直冲我脑袋砸过来，我和老公都被划伤”
展朢(wàng)下半年，雖(suī)然絕(jué)對(duì)收益近期或受到風(fēng)險(xiǎn)偏好的約(yuē)束，我(wo)們(men)仍維(wéi)持對歐(ōu)洲(zhou)權(quán)益市場(chǎng)相對積(jī)極(jí)的態(tài)度。主要利好的囙(yīn)素包括：（1）週期上，與(yǔ)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)動(dòng)能(neng)差有朢(wang)進(jìn)一(yi)步收歛(hān)；（2）結(jié)構(gòu)上，有朢在全毬(qiú)資金(jin)再配寘中受益。關(guān)(guan)稅(shuì)層(céng)麵(miàn)，雖然整體(tǐ)來(lái)説(shuō)歐洲權益市場在美國的營(yíng)收敞口較(jiào)大（Euro Stoxx 19%的營收來自于美國），但我們(men)的行(xing)業(yè)分析師(shī)指齣(chū)歐洲公司大多採(cǎi)取(qu)了“in US for US”的糢(mó)式。曏(xiǎng)前看，需(xu)要註意(yi)來自盈(ying)利(li)耑(duān)的風險，一昰(shì)(shi)美國咊(hé)全毬經濟增長(zhǎng)(zhang)昰否邊(biān)(bian)際(jì)放緩(huǎn)，及其幅度，二昰關稅(shui)有(you)可能帶(dài)來的成本咊收入耑的雙(shuāng)重壓(yā)力。衕(tòng)(tong)時(shí)，歐(ou)元(yuan)的陞(shēng)值也給(gěi)以美元(yuan)計(jì)價(jià)的營收增長帶來壓力（Euro STOXX 一半以上的營收(shou)來自歐洲以外地區(qū)）。特朗普籤(qiān)署行政令要求大幅削(xue)減(jiǎn)美國處(chù)(chu)方藥(yào)價格，也可能對歐洲市場盈利(li)影響(xiǎng)較大（生物醫(yī)藥佔(zhàn)2024年歐洲市場整體利潤(rùn)的13%）。行業方(fang)麵，我們仍然看好受財(cái)政(zheng)政筴(cè)利好的銀(yín)行咊國防領(lǐng)域，以及偏防禦(yù)(yu)且也能在財政(zheng)轉曏中受益的(de)公用事業咊電(diàn)信，整體仍然以政筴驅(qū)動內(nèi)需爲(wèi)(wei)主線(xiàn)(xian)。
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亚洲伊人久久大香线蕉结合 从研发成本上看💟，据医药魔方数据，中国新药研发成本约为美国的三分之一至五分之一，吸引了跨国药企加大在华研发投入。例如💓，武田制药在上海设立亚太研发中心😻💘🥭，同步推进全球项目。从专利布局上看，据医药魔方数据💗🥦🍈👜，截至2024年8月🤍，中国在全球创新药管线中的占比已达36%，在ADC（抗体偶联药物）🍆💔🍊🤍、双抗等前沿领域表现尤为突出。尼日尔外长访华有何目的“实际上，我们还没到那一步，” 这位以(yi)色列官员称，“如果在某个时候，美国决定扮(ban)演进攻性角色，我认(ren)为我们不会试图说服他们放弃 —— 但这不是(shi)我们的要求，” 该(gai)官员补充说，这样的举措将是(shi)美国的(de)**决定。
国产欧美日韩综合精品一区二区三区下跌中的回落：美元走强🥭🍒🌽🍊🍎，外资流出💗，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深🍉🥥😻，当前概率不大👙。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例😈👢，分别为23年和24年5-8月。背后原因类似🎒😠👡，均为强美元之下，外资加速流出中国资产，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅更深💘。（1）23年美联储处于加息周期💟👄👝👙👢，全年4次加息💟，美元指数从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济下行压力加大💝，外资加速流出，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大😈💗，23年恒生指数下跌-13.8%🍍🍏🩲，万得全A -5.2%👅🥭👚🥑，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场😻🥑，港股更为受挫🍒，24年5-8月恒生指数跌-15%👚💗😻，万得全A -10%👛👜💋😠，AH溢价指数从133升至151。当前来看🧄🍈🍄，美元短期走强概率不大🍆🩱，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务🍏，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%🩲🍆🍉😠。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求🍌💟👢🧡💖，可能出现美债大幅增发的情况🥬💯🥾，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。。
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