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分化中的收敛:通胀(zhang)回归A股较港(gang)股业绩占优,美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热(re)化,尤其港股表现更为强势,AH溢(yi)价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年(nian)春节后,核心资产(chan)泡沫破灭,港股在(zai)美联储加息(xi)预期升温的背景下持续下跌,恒生指数21年(nian)全(quan)年下跌-14%。A股则在新(xin)能源和(he)通胀推动的资源品行情下重启上行通道,万得全A全年上涨(zhang)9%,结构上电力设备领(ling)涨(zhang),此外有色金(jin)属、煤炭、化工、钢铁等周(zhou)期资源品(pin)受通(tong)胀上行影响,同样涨幅居前(qian),AH溢价指数从130升至149。由于行业属(shu)性导致通胀环境对A股业绩影响更大(da),21年PPI同比从-0.4%升至高点(dian)13.5%,全A(非金(jin)融)净利润增速从20年3.4%大幅(fu)升至21年的25%,港股21年全年净利润(run)增速21%,通胀(zhang)回归带来A股相较港股业绩的优(you)势放大,是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看,关注通(tong)胀回(hui)归的节(jie)奏和幅度,若价格水平快速回升,A股业绩优势放(fang)大(da),有望相对(dui)港股走强,但短期概率不(bu)大。此外,关注美联储降息(xi)预期,若降息时(shi)点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可(ke)能出现A股涨港股跌的分化收敛。
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