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2025-06-28
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分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联(lian)储(chu)降息(xi)预期影响港股表(biao)现。20年(nian)末至21年初核心资产行情进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫(mo)破灭,港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌,恒生指(zhi)数21年全年下跌-14%。A股则(ze)在新能源和通胀推动的资源品行情下(xia)重启上行通道,万得全A全年(nian)上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色(se)金属、煤(mei)炭、化工(gong)、钢铁等周期资源品受(shou)通胀上行影(ying)响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大(da),21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全(quan)A(非金融(rong))净利润增速(su)从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回(hui)归(gui)带来A股(gu)相(xiang)较(jiao)港股业(ye)绩(ji)的优势放大,是21年A、H行(xing)情分(fen)化的重要原因之一。当前来看,关(guan)注通胀回归的(de)节奏和幅度,若价格水平快速回升(sheng),A股业绩优(you)势放(fang)大,有望相(xiang)对港(gang)股走强,但短期概率(lv)不大。此外,关注美联(lian)储降息预期,若(ruo)降息时点持续延后,海(hai)外流动性趋紧对港股冲击更大,可能出现A股涨港股跌的分化收敛。
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