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亚洲国产精品综合欧美 上涨中(zhong)的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小(xiao)步快跑”,关注后续降准降(jiang)息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比(bi)更高(gao),因(yin)此对流动性和资金变(bian)化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均(jun)发生在货币(bi)宽松(song)区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价(jia)收敛(lian)主要来自政策催化下A股走强(qiang)。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘(pan)整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽(kuan)松、地产放松、 “互联网+”产(chan)业政策催化。其中(zhong)货(huo)币方面,14/11央(yang)行意(yi)外(wai)降息开启(qi)牛市行(xing)情后(hou),15年(nian)上半年货币宽松力(li)度进一步增大,央行2、4月两次降(jiang)准,3、5月两次降息(xi);地产方面,14年6月开始地(di)方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松首套房(fang)认购(gou)标准;产(chan)业政策(ce)方面,3月两(liang)会上(shang)《**工作报告》明确将制(zhi)定“互联(lian)网+”行动(dong)计划列(lie)为全年工作重点(dian)。一(yi)系列政策催化下A股持续上(shang)涨,14/7-15/6万(wan)得全A涨超200%,同期(qi)恒生指数(shu)涨(zhang)幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上(shang)行至140。(2)19年初内(nei)外部环(huan)境转好(hao),宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股(gu)强势(shi)反弹。外部方面,得益(yi)于18/12中美两国领导人在(zai)G20的会面,进入2019年,中美(mei)贸易摩擦进入缓和阶段(duan);内部来(lai)看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了宽(kuan)货币向(xiang)宽信用的传导,19/1央行两次(ci)全(quan)面降准,累计下调(diao)金融机构存(cun)款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁(zao)动行情。19/1-19/4万得全A最(zui)大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价(jia)指数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松(song)加码,今年以来货币政策节奏上呈现(xian)“小步(bu)快跑”模式,后续(xu)要关注(zhu)货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和(he)力度。英国宣布:向中东增兵英國(guó)(guo)央行麵(miàn)臨(lín)的(de)經(jīng)濟(jì)環(huán)境(jing)呈(cheng)現(xiàn)顯(xiǎn)著分(fen)化。一方麵,整體(tǐ)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(shu)(CPI)維(wéi)(wei)持(chi)在3.5%的高位,服務(wù)業(yè)通脹(zhàng)更在4月飇(biāo)陞(shēng)至5.4%,遠(yuǎn)高于(yu)央行2%的目標(biāo)。數(shu)據(jù)曾引髮(fà)市場(chǎng)對(duì)通脹持續(xù)性的擔(dān)憂(yōu),一些鷹(yīng)派官員(yuán)擔憂勞(láo)(lao)動(dòng)力市場調(diào)整(zheng)尚未充分完成,過(guò)早降息或加劇(jù)價格壓(yā)力(li)。
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