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2025-06-28
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免费国产成人高清在线视频上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上(shang)涨中较港股弹性更大,当前(qian)货币“小(xiao)步快跑”,关(guan)注后(hou)续降准降息节奏(zou)及幅度。由于A股较港股散户投资者(zhe)占比(bi)更高,因此对流动性和资(zi)金变化更为(wei)敏感(gan),AH溢价在上涨行(xing)情中收敛均发生在货(huo)币(bi)宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢(yi)价收敛主要来自(zi)政策催化(hua)下A股走强。A股经(jing)历13年TMT牛市(shi)后,14年(nian)回调盘整(zheng),AH溢价指数从13年(nian)高点(dian)112降至14年7月(yue)89。之后的(de)收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地产(chan)放松、 “互(hu)联网+”产业政(zheng)策(ce)催(cui)化(hua)。其中货币方面(mian),14/11央行意外降息开启牛(niu)市行情后,15年上半年货币宽松力度进(jin)一步增大,央行2、4月(yue)两次降准(zhun),3、5月两次降息;地产方面,14年(nian)6月(yue)开始地方陆续放松限购(gou)政(zheng)策(ce),14年9月央行明确放松首套房认(ren)购标准;产业政策(ce)方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工(gong)作重点。一系列政策(ce)催化下A股(gu)持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对(dui)应 AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用,流(liu)动(dong)性宽松推动A股强势反弹。外部方面(mian),得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸(mao)易摩擦进入(ru)缓和阶段;内(nei)部来看,18/11民企座谈(tan)会的召开稳(wen)定了企业家信心,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社(she)融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动(dong)A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨(zhang)幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当(dang)前来(lai)看,要出现上涨中的收敛需(xu)观测到货币宽(kuan)松加(jia)码(ma),今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽(kuan)松的(de)持续性,即降准降息(xi)的节奏和力度。。
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