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3、投资者结构:港股(gu)机构投资者占比更高,外资(zi)占比更(geng)高,美国债务风险扰(rao)动(dong),美元走弱,外资寻求中国资(zi)产配(pei)置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资(zi)者结构中散户占比(bi)66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比(bi)之下港(gang)股机构化程度(du)更(geng)深,根据港交所披(pi)露的最新数据,2020年港股机构投资者占(zhan)比(除做市商)达57%,其中海外机(ji)构投资者(zhe)占比36%,海外个人投资者占比5%,外(wai)资占比超40%。高外资占比(bi)也导致(zhi)港股相比(bi)A股更易受海外(wai)影(ying)响(xiang),历(li)史上看AH溢价指数与美元走势高度相同(tong),美(mei)元走弱时(shi)A股相对港股(gu)溢价下行,主因国际资本寻求中国资产配置,港(gang)股相比A股制度更为开放和便捷,由于没有外汇管制,监管规则与国际接轨,外(wai)资(zi)进入港股市场更便利,因此在外资加速流入(ru)中国权(quan)益市场时,港(gang)股往往较(jiao)A股更为受(shou)益。今年(nian)以来市(shi)场对美国债务风险担忧持续(xu)升温,尤其(qi)在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和(he)价格下跌(die),东稳西荡下外资加速流入中国(guo)市场,港(gang)股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看(kan),同时(shi)在A、H上市的企业,外资(zi)机构持(chi)股占比越高,AH股溢价率(lv)越低(图表13)。典型如家电行业中,美的集团外资(zi)持股占(zhan)比68%(由(you)于(yu)无法获(huo)取准确数据,这里以国际中介机构持股比例估(gu)算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资(zi)持股比例偏低25%,AH股溢价(jia)率也更高达到18%。
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