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日韩欧美国产偷亚洲清高
2025-06-26
日韩欧美国产偷亚洲清高
1、基(ji)本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小(xiao)。近两年来港股业绩(ji)增速显著强于A股，2024年全部港股归(gui)母净利(li)润同比10.2%，显著高于(yu)全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为(wei)A股业绩疲弱主要(yao)受价格(ge)因素(su)拖(tuo)累，核(he)心在于A股的(de)行业特征(zheng)，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在(zai)周期（石(shi)化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药(yao)6%），制造(zao)业（汽车(che)5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面(mian)受(shou)价格因素影响更(geng)大，价格(ge)下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和(he)科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等(deng)互联(lian)网巨头，消费、制造等行业(ye)占比不高，行业属性(xing)导致了(le)港股业绩受(shou)价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结(jie)构更偏传统经济，因(yin)此对价格更敏感，PPI下行区间(jian)往往对应港股较A股(gu)业绩更优，典型如(ru)16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期(qi)全A净利(li)润(run)同比从5.4%小(xiao)幅升至5.5%，全部港股从(cong)-3%升至12%，二者增(zeng)速差从8pct降至(zhi)-6pct。《剑星》PC版63%玩家来自中国
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