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下跌中的回落(luo):美元走强,外资流(liu)出,高外资持(chi)股占比的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌(die)的行情中(zhong)收敛(lian)有两次典型案例(li),分别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元之下,外资加速流出中国资产,而外资占比更高的港股相比A股受影(ying)响更大,跌幅更深。(1)23年(nian)美联储处于加息周期(qi),全年4次加息,美元指(zhi)数从低位101升(sheng)至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下行压力加大,外资加速流出,外资流出对外资持股(gu)占比更高(gao)的港股冲(chong)击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高(gao)位,美联储不断推迟(chi)降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和(he)美债利率持续高位,外资(zi)也在24年5-8月(yue)加速流出中国权益(yi)市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当(dang)前来看,美元短期走强概率不大,若三季度美丽大法案提高美国债(zhai)务上限落地,预计将在未来(lai)10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意味着美国公共债务与GDP之比将(jiang)从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的(de)诉求以及美(mei)国财(cai)政部回补(bu)TGA账户需(xu)求,可能出现(xian)美债大幅增发的情(qing)况,市场对美国债(zhai)务风险的担(dan)忧可(ke)能引发美元进一步走弱。
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