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无遮无挡爽爽免费视频1、基本面(mian):港股(gu)较(jiao)A股业(ye)绩增速更(geng)强,A股消费+制造+周期(qi),港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近两年来港股(gu)业绩增速显著强于A股,2024年全(quan)部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高(gao)于全A(非金(jin)融)的(de)-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格(ge)因素(su)拖累,核心在于A股(gu)的行业特征,从剔除金融的净利润占(zhan)比来看,2024年A股主要集(ji)中在周期(qi)(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽(qi)车5%、电子5%、电力设备4%)等(deng),这些行业基(ji)本(ben)面受价(jia)格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈(ying)利表(biao)现。相(xiang)比之下,港股(gu)除金融(rong)外,行(xing)业主要集中于周期(石(shi)化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域(yu),包括腾讯(xun)、网(wang)易、美团等互(hu)联网巨头,消费、制造(zao)等(deng)行业占比不高,行业属性导致了(le)港股业绩受价格下行的影响更小。历(li)史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感(gan),PPI下行区间往往对应港股(gu)较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同(tong)期(qi)全A净(jing)利润(run)同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从(cong)-3%升至12%,二者增速差从8pct降至(zhi)-6pct。。
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