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亚洲精品第二十八页
2025-06-26
亚洲精品第二十八页
展望2H25，我们对美股金融板块仍维持相对(dui)乐观，主要基于宏观层面经济预期相对稳定、中观层(ceng)面金融监(jian)管宽松态势、以及(ji)微(wei)观层面主(zhu)要覆(fu)盖公司(si)较为(wei)积极的业绩指引(yin)或管理层态度。从基本面来看，1）海外投行交易业务有望继续保持较高的盈利水平，但伴随(sui)降息节奏放缓(huan)和关税政策反复，短(duan)期可(ke)能造成(cheng)投资银行项目完成进度延后(hou)。2）资产管理方面，客户资金仍有(you)望持续净流入，但高利率(lv)叠加(jia)资本市场波动环境下，客户资金可能优(you)先流入(ru)货币市场基金和债券(quan)基金，而费(fei)率相对较高的股票基金可能继续承压，管理费收入增(zeng)速可能放缓，龙(long)头增(zeng)速或高于行业(ye)。另外，不排除下半(ban)年(nian)市场回调压力(li)，可能带来资管公司业绩表现(xian)为收入承压，造成盈利短期扰动(dong)。3）支(zhi)付清(qing)算层面，我们认为仍(reng)然持续受益于消费者(zhe)支出稳(wen)健增长和数字支付渗透率提升(sheng)，清算龙头继续保持规模(mo)效应和(he)网络效应，而产业链上的(de)数字钱(qian)包/收单商则仍面临较为激烈的市场(chang)份额竞争，以及用户(hu)增量瓶颈，需继续关注业(ye)务(wu)战略转型进展。从政策面来看，我们认为美国金融监管仍然维持宽松(song)态(tai)势不变(bian)，部分监管措施（如SLR改革）正(zheng)处于讨论期。潜在(zai)的金(jin)融监(jian)管改(gai)革落地有助于释放银(yin)行资本金，我们建议(yi)密切(qie)关注6月美联储多德-弗兰克法案(an)压(ya)力测试（DFAST）结果及对应银行的超额资本（excess capital）空间。同手同脚是写给弟弟的
展望(wang)2H25，我们(men)对美股金融板块仍维持相(xiang)对乐观，主要基于宏观层面经济(ji)预期相(xiang)对稳定、中(zhong)观层面金融监管宽松态(tai)势、以及微(wei)观层面主要覆盖公司较为积极的业绩指引或管理层态度(du)。从基本面来看，1）海外投行交易业务有望继续保持(chi)较(jiao)高的盈利水平，但伴随(sui)降息节(jie)奏放缓和关税(shui)政策反复，短期可能造成投资银行项目完(wan)成进度延后。2）资产管理方面，客(ke)户资金仍有望持续净流(liu)入，但(dan)高利率叠加资本市场波动环境下，客户资金(jin)可(ke)能优先流入货币(bi)市场基金(jin)和债券基金，而(er)费率相对较高(gao)的(de)股票基金可能继续(xu)承压，管理费收入(ru)增速可能放缓，龙头增(zeng)速或高于行业。另外(wai)，不排除下半年市场回调压力(li)，可能带来资管公司业绩表现(xian)为收入承压，造成盈利短期扰动。3）支付清算层面，我们认(ren)为仍然持续受益于消(xiao)费者支出稳健增长和数字支付渗透率(lv)提升，清算龙头继续保持(chi)规模(mo)效应和网(wang)络效应，而产业链上的数(shu)字钱包(bao)/收单商则仍面临较为激烈的市场份额竞争，以(yi)及用户增(zeng)量瓶颈，需继(ji)续关注业务战(zhan)略转型进(jin)展(zhan)。从(cong)政策面来(lai)看，我们认为美国金融监管(guan)仍然维持宽(kuan)松态势不变，部分监(jian)管(guan)措施(shi)（如SLR改革(ge)）正(zheng)处于讨论(lun)期。潜在的金融监(jian)管改革落地有助于释放银行(xing)资本金(jin)，我(wo)们(men)建议密切关注6月美联储多德-弗兰(lan)克法(fa)案压力测(ce)试(shi)（DFAST）结(jie)果及对应银行的超额资本(ben)（excess capital）空间(jian)。
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