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行业配置:维持哑铃配置思路,红利底仓+小盘成长(zhang)。红利(li)方面,在通胀尚未回归,价格低位运行的背景下,前端的收入和利润难以保证,但自由现金流充沛的企业,既可以延续其分红表现,也可(ke)以通过自由现金流积累转化为新增的资本开支,获得ROE的抬升,享(xiang)受更多成长性。具体方向提供三个视角:①稳定(ding)视角下(xia),关注盈利和分红稳健的银行;受益于(yu)长久期价值和改革红利推升(sheng)估值(zhi)弹性的港口、公路;补贴政策推动下,兼具高股息+内销经营基本面延(yan)续改(gai)善的白电龙头。②改(gai)善视(shi)角下,关(guan)注受(shou)去库(ku)存和需求复苏支撑(cheng)的工(gong)业金属(shu);预期走出底部,高分红保障+经营稳健的白(bai)酒。③进攻弹性视角下,关(guan)注存量项目进入(ru)收获期,自由现金(jin)流释放加速的电信运营商。小盘成长方面,货币宽松扩张(zhang)剩余(yu)流动性,小盘成长(zhang)行情或(huo)将进一步加强,24/6剩余(yu)流动性(M2同比-社融存量(剔除股权融资和**债券)同比)触底-0.55%以来持续回升(sheng),截至25/5已上行(xing)至1.8%。叠加央行优化两项支(zhi)持(chi)资本市场的货币政策工具、支持中央汇金(jin)公司(si)发挥好类“平准基金(jin)”两项政策支持股市流动(dong)性,当下的小盘成长行情或将进一步加强,而本身弹性更大的北交(jiao)所(涨停限制30%,下同)和科创板(20%),相比主板(ban)(10%)或(huo)表(biao)现出更大的优势。行业关注自主(zhu)可控,包括电子(算力、半导(dao)体设备、芯片)、信息化(数据库、操作(zuo)系统)、能源化工(新疆煤化工+新材料)、通信(算力服务+卫星通信)。
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