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2025-06-26
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3、投资者(zhe)结构:港股机构投资者占比更高,外资占比更高,美国债务风险扰动,美元走弱,外资寻求中国资产(chan)配(pei)置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结构中(zhong)散户占比66.7%,机构投资者占(zhan)比1/3左右(you),其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深,根据港交(jiao)所披露的最新数据(ju),2020年港(gang)股机构投资者占比(除做市商)达57%,其中海(hai)外机构投资者占比(bi)36%,海外个人投资者占(zhan)比5%,外资(zi)占比超40%。高(gao)外(wai)资(zi)占比也导致港股相比A股更易受海外影响(xiang),历史上看AH溢价指数与美(mei)元走势高度相(xiang)同,美(mei)元走弱时A股相对港股溢(yi)价下行,主因国际资本寻求中国资产(chan)配置(zhi),港股相比A股制(zhi)度更(geng)为(wei)开放和便(bian)捷,由于没有外汇管(guan)制,监管(guan)规(gui)则与国际(ji)接轨,外资进(jin)入港股市场更(geng)便利,因此在外资加速流入中国权益市(shi)场时,港股往往较A股(gu)更(geng)为受益。今年以(yi)来市场对(dui)美国债务风险担忧持续升温(wen),尤其在特(te)朗普(pu)公布(bu)对(dui)等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌,东稳(wen)西(xi)荡下外资加速流入中国市场,港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金(jin)融体制率先受益。从个股层面来看,同时在A、H上市的(de)企业,外资(zi)机构持股占比越高,AH股(gu)溢价率越低(图表13)。典(dian)型如家电行业中,美的集团外资持股占比68%(由于无法获取准确数据(ju),这里以国际中介机构持(chi)股比(bi)例估算),AH股溢价率(lv)仅(jin)6%,而海信家电外资持股比例偏低25%,AH股溢价(jia)率(lv)也更高达到18%。
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