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1、基本面:港股较A股业绩增速更强(qiang),A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行(xing)的影响(xiang)较小。近两(liang)年来(lai)港股业绩增速显著强于A股,2024年(nian)全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的(de)-3%,剔除金融后港股2024净利润同比(bi)11.7%,同样高于全A(非金融(rong))的-13%。究其原因我们认为A股业(ye)绩(ji)疲弱主要受价格(ge)因素拖累,核心在(zai)于A股的(de)行(xing)业特征,从剔除金融的净利润占比(bi)来看,2024年(nian)A股(gu)主要集(ji)中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等(deng),这些行业基本面受价(jia)格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港股(gu)除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传(chuan)媒13%、通信12%),且(qie)更偏向于(yu)互联网、信息服务(wu)等细分(fen)领域,包括腾讯、网易、美团等互(hu)联网巨头,消(xiao)费、制造等行业(ye)占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更(geng)偏传统经济,因此(ci)对价格更敏感(gan),PPI下行区间(jian)往(wang)往对应港股较A股业绩更优,典型如(ru)16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同(tong)期(qi)全(quan)A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二(er)者增速差从8pct降至-6pct。
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