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1、基本面:港股(gu)较A股业绩增速更强,A股消(xiao)费+制造+周期(qi),港(gang)股更(geng)偏科技互(hu)联网,受价格下行的影响较小(xiao)。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母(mu)净利润同比10.2%,显著高于全部(bu)A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高(gao)于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为(wei)A股业绩疲弱(ruo)主要(yao)受价格因(yin)素拖累,核心在(zai)于A股的(de)行业特征,从剔除金融的净利润占比(bi)来看,2024年A股主要集中(zhong)在周期(石化14%、煤炭(tan)6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这(zhe)些行业基本面(mian)受(shou)价(jia)格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响(xiang)盈利表现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易、美团(tuan)等互(hu)联网巨头,消费、制(zhi)造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上(shang)看,由于A股(gu)行业结构更偏传统经济,因此对(dui)价(jia)格更(geng)敏感,PPI下(xia)行区间往(wang)往对应港股较(jiao)A股业绩更优,典(dian)型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从(cong)5.4%小(xiao)幅升至5.5%,全部港股(gu)从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。亮剑两位演员21年后再合作
1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制(zhi)造(zao)+周期,港股更偏科技互联网,受价(jia)格下行的影响较小。近两(liang)年来港股业(ye)绩增速显著强于A股,2024年全部(bu)港股归母净利润同比10.2%,显著高于全(quan)部(bu)A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同(tong)样高于全A(非金(jin)融)的-13%。究(jiu)其原因我们认(ren)为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股(gu)的行业特征(zheng),从剔除金融的净(jing)利润占比来看,2024年(nian)A股主要(yao)集中在周期(石化14%、煤炭6%),消(xiao)费(食饮(yin)8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电(dian)力设备4%)等,这些行业基(ji)本面受价(jia)格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中(zhong)于(yu)周期(石化20%)和科技行业(传媒(mei)13%、通信12%),且更偏向于(yu)互联(lian)网、信(xin)息服务(wu)等细分领域,包括腾讯、网易、美团等互联(lian)网巨(ju)头,消费(fei)、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下(xia)行的影响更小。历史上看,由于(yu)A股行业结构更(geng)偏传统经济,因此对价格(ge)更敏感,PPI下(xia)行区间(jian)往往对应港股较A股(gu)业(ye)绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利(li)润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者(zhe)增(zeng)速差从(cong)8pct降至-6pct。
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