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2025-06-27
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无码国产一区二区免费1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技(ji)互联(lian)网,受价格下行的影响较(jiao)小。近(jin)两(liang)年来港股业绩增速显著(zhu)强于A股,2024年全(quan)部港股归母净利润(run)同比10.2%,显(xian)著高(gao)于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高(gao)于全A(非(fei)金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱(ruo)主要受价格因素拖累,核(he)心在于A股的行业特征(zheng),从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集(ji)中在(zai)周期(石化14%、煤(mei)炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造(zao)业(汽车5%、电(dian)子5%、电力设备4%)等,这(zhe)些行业(ye)基(ji)本面受价格因素影响更大,价格下行压缩(suo)毛利,进(jin)而影响盈利表现(xian)。相比之下,港股除金融(rong)外,行业主要集中于周期(qi)(石化20%)和科(ke)技行业(ye)(传(chuan)媒13%、通信12%),且更(geng)偏向于互联网、信(xin)息(xi)服务等细分领域,包括腾讯、网易、美团等互联网(wang)巨头(tou),消费、制造等行业占比不(bu)高,行业属性导(dao)致(zhi)了港股(gu)业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行(xing)业结构更偏传统(tong)经济,因此(ci)对价格(ge)更(geng)敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更(geng)优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者(zhe)增速差从8pct降至-6pct。。
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