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维持(chi)年度策略观点:牛市上半(ban)场金融再(zai)通胀,红利底(di)仓+小盘成长哑(ya)铃配置。我们(men)继续维持年度策略《再通胀牛市》看法,牛市上半(ban)场是金融再通胀,权益资产在流动性宽松环境下估值(zhi)抬升,资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要(yao),打破“资产缩水-债务(wu)压力-消(xiao)费收缩“的恶性循环。下半场(chang)是实物再通胀,实际利率下行与资产价格上行**借贷需求,资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经(jing)济。当前仍处牛(niu)市上(shang)半场的金融再通胀,剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放,同时通胀尚未回归,红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能(neng)力占优。牛市上下(xia)半场的切换重点(dian)在于通胀和EPS的回归(gui),在观测到PPI的显著修复之前,仍维持红利底仓+小(xiao)盘成长的哑铃型配置(zhi)思路(lu)。
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