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2025-06-26

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   一本色道久久综合狠狠躁篇1💟🥿🩰、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期👿,港股更偏科技互联网👠👿,受价格下行的影响较小🩳。近两年来港股业绩增速显著强于A股🥭🍑🍆🍓,2024年全部港股归母净利润同比10.2%🍎👘🍆💘👿,显著高于全部A股的-3%🍋🍋🍓,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🩰🍌,同样高于全A(非金融)的-13%💗💘💔🥻。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🍍💖💔,核心在于A股的行业特征🩰,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%💝🥒、煤炭6%)🍒🥻🥾💯,消费(食饮8%💗💞、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%😻🍎🩰🎒、电力设备4%)等💓💌🩱,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利🥻👙,进而影响盈利表现🩱🍓🥥。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%🩲👄🥿、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯🩱🤍🍎😈、网易、美团等互联网巨头👅👜,消费、制造等行业占比不高🥦🍑,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🍍,典型如16Q4-19Q4🍑👿💕🥝🍉,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct🍄。。
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