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3、投资者结构:港(gang)股机构投资者占比(bi)更高,外资占比(bi)更高,美国债务风险扰动,美元走弱(ruo),外资寻求中国资产配置,港股(gu)较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结构中散户占比66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深,根据港(gang)交所披露的最新数据,2020年港(gang)股机构投资(zi)者占比(除做市商)达(da)57%,其中(zhong)海外机构(gou)投资者占比36%,海外个人投资者占比5%,外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易(yi)受海外影响(xiang),历史上看AH溢价指数与美元走(zou)势高度相同,美元走弱时A股相对港股溢价下行,主因国际资本寻求中国资产配置,港股相比A股制度更为开放和(he)便捷,由于(yu)没有外汇管制,监(jian)管规则与国际接轨,外资进入港股市场(chang)更便(bian)利,因(yin)此在外资加速(su)流入中国权益市场(chang)时,港股往往较A股更(geng)为受益(yi)。今年以来(lai)市场对美国债务风险担忧持续升(sheng)温,尤其在特朗普公布(bu)对等关税后美元资产遭受(shou)大幅抛售和(he)价格下跌,东稳西荡下外资加速流入中国市场(chang),港股凭(ping)借低估值、业绩改善、更开放的金融(rong)体制率先受益。从个股(gu)层面(mian)来看,同时(shi)在A、H上市的企业,外资机构持股占比越高,AH股溢(yi)价率越低(图表13)。典(dian)型如家电行业中,美的集团外资持股占比(bi)68%(由于无法获取准确数据,这里(li)以国际(ji)中介机构持股比例估算),AH股溢价率仅6%,而(er)海信家电外资(zi)持(chi)股比(bi)例偏低25%,AH股(gu)溢价率也更高达到18%。
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