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2025-06-26
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3、投资者结构:港股机(ji)构投资(zi)者占比更高,外资占比(bi)更高,美国(guo)债(zhai)务风险扰动,美元走弱(ruo),外资寻求中国资产(chan)配置,港股较A股(gu)率先受益。截至2024Q4,A股投资(zi)者结构中散户占比66.7%,机构投资者占比1/3左(zuo)右,其中外(wai)资占比(bi)5.8%。相(xiang)比(bi)之下港股机构化(hua)程度更深(shen),根据港交所披露的最新数据(ju),2020年港股机构投(tou)资者占比(除做市商)达57%,其中海(hai)外机构投资者占比36%,海外个人投(tou)资者占(zhan)比5%,外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响,历史上看AH溢价指(zhi)数与美元走势高度相同,美(mei)元走弱时(shi)A股相对港(gang)股(gu)溢价下行,主因国际资本寻求中国资产配置,港股相比A股(gu)制度更为开放和便捷,由于没有外汇管制,监管规则与(yu)国际接(jie)轨,外资进(jin)入港股(gu)市场更便(bian)利,因此在外(wai)资加速流入中国权益市场时,港股往往较A股更为受益。今(jin)年以来市场对美国债务风险担忧(you)持续升温,尤其在特朗普公布对等(deng)关税后美元资产遭受大(da)幅抛售和价格下跌,东(dong)稳西(xi)荡下外资(zi)加速流(liu)入中国市场(chang),港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看,同时在A、H上市的企业,外资机构持(chi)股占(zhan)比越(yue)高(gao),AH股(gu)溢(yi)价率越低(图表(biao)13)。典型如家电行业中,美的集团(tuan)外资(zi)持股占比(bi)68%(由于(yu)无法获取(qu)准确(que)数据,这里以国际中介机构持股比例估(gu)算),AH股溢价(jia)率(lv)仅6%,而海信家电外资持股比例(li)偏(pian)低25%,AH股溢(yi)价率也更高达到18%。
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