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下跌(die)中的(de)回落(luo):美元走强,外资流出,高外资持(chi)股占比的港股较A股跌幅更深,当(dang)前(qian)概率不大。AH溢价在(zai)A股和港股均下(xia)跌的行(xing)情中收(shou)敛有两次典型案例,分别为(wei)23年和24年5-8月。背后原因类似(shi),均为强美元之下,外资加速流出中国资产,而外资占比更高的港股相比(bi)A股受影响更(geng)大,跌幅更深。(1)23年美联储(chu)处(chu)于加息周期,全年4次加息,美元指数从(cong)低位101升至(zhi)107,10年期美债收益率(lv)从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内(nei)经济下行压力加(jia)大,外资加速流出,外资流出对(dui)外资持股占比更高的港股冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢(yi)价指数(shu)从129升至151。(2)24年美国通胀持续高(gao)位,美(mei)联储不断推迟降息时间(jian),“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位,外(wai)资也在(zai)24年(nian)5-8月加速流出中(zhong)国(guo)权益市场(chang),港股更为(wei)受挫,24年5-8月恒生(sheng)指(zhi)数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当(dang)前来看,美元短期走强(qiang)概率不大,若三季度美丽大法案提高美国债务(wu)上限落地,预计(ji)将在未(wei)来10年增加3.3万亿美元的(de)美(mei)国债务,这意味着(zhe)美国公共债务与GDP之比将从2024年的(de)98%大幅增加至125%。且基于借(jie)新还旧的(de)诉求以及美国财政部回(hui)补TGA账户需求,可(ke)能出现美债大幅增发的情况,市场对(dui)美国债务风(feng)险(xian)的(de)担忧可能引发美元进一步走弱(ruo)。
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