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2025-06-24
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下跌(die)中(zhong)的回落:美元(yuan)走(zou)强,外资流出,高外资持股占比的港股较A股跌幅更深,当(dang)前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行(xing)情中收敛有两次典型案例,分别为23年和(he)24年5-8月。背后原因类似,均为(wei)强美元之下,外资加速流(liu)出中国资产,而外资占(zhan)比更高的港股相(xiang)比A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年美联储(chu)处于加息周期,全年4次加息,美元指数从低(di)位(wei)101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至(zhi)4.98%,强美元叠加国内经济下行压力加大,外资加速流出,外资(zi)流出对外资持股占比更高的港(gang)股冲击更大,23年恒(heng)生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀(zhang)持续高位,美联(lian)储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期(qi)下(xia)美元指数和美债利率持续(xu)高位,外资(zi)也(ye)在24年5-8月加速流(liu)出中国权益市场,港股更为受挫,24年(nian)5-8月(yue)恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数(shu)从133升至151。当前来看,美(mei)元(yuan)短期走强概(gai)率(lv)不大,若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地,预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年(nian)的98%大幅增(zeng)加至125%。且基于借新还旧的诉求以及(ji)美国财政部回补TGA账户需(xu)求,可能出现美债大幅增发(fa)的情况,市场对美国债务风险的(de)担忧可能引发(fa)美元进一步走弱。甲亢哥:梅西没有理我
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