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分化中的收敛:通(tong)胀回归A股较港股业绩占(zhan)优,美(mei)联储降(jiang)息预期影响港股表(biao)现。20年(nian)末至21年初核(he)心资产行(xing)情(qing)进入白热化,尤其港(gang)股表现(xian)更(geng)为强势(shi),AH溢价指数从20/10高点149降至(zhi)21/2的(de)130。而在(zai)21年春节后,核心(xin)资产(chan)泡沫破灭,港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和(he)通胀推动的资源(yuan)品行情下重启上行通道,万得全A全年上涨(zhang)9%,结构上电力设(she)备(bei)领涨,此外有色金(jin)属、煤炭、化工、钢铁(tie)等周期资源品(pin)受通胀(zhang)上行影响(xiang),同样(yang)涨幅居(ju)前,AH溢价指数(shu)从(cong)130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影(ying)响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高(gao)点13.5%,全A(非金融)净利润(run)增速从20年3.4%大幅(fu)升至21年的25%,港股(gu)21年全年净利润(run)增速21%,通胀回归带(dai)来A股(gu)相较港股业绩的优势(shi)放(fang)大,是21年A、H行情(qing)分化的重要原因之一。当前来看,关注通(tong)胀回归的(de)节奏和幅度,若(ruo)价格水平快(kuai)速回(hui)升,A股业绩优势放大,有望相对港股走强,但短期概率不大。此外,关注美联储降息预(yu)期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲(chong)击(ji)更大,可能出现A股涨(zhang)港(gang)股跌(die)的分化收敛。
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