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2025-06-28
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91啦丨国产丨精品|综合 上涨中的追赶:货币超预期(qi)宽(kuan)松,A股在上涨中较港股弹性更大,当(dang)前货币(bi)“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅(fu)度。由于A股较港股散户(hu)投资者占比更高,因此对(dui)流动性(xing)和资金变(bian)化更为(wei)敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分(fen)别为14-15年和(he)19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要(yao)来(lai)自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛(niu)市(shi)后,14年回调盘整(zheng),AH溢价(jia)指(zhi)数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自(zi)政策(ce)催化,包(bao)括货币宽松、地产放(fang)松(song)、 “互联网+”产(chan)业政策催(cui)化。其中货币方面,14/11央行意(yi)外(wai)降息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行(xing)2、4月两(liang)次降准,3、5月两次降息;地(di)产方面,14年6月开始地方陆续放松限购(gou)政策,14年9月央行(xing)明确放松首套房认购(gou)标准;产业(ye)政策方面(mian),3月两会上《**工作报告》明(ming)确将制定“互(hu)联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下(xia)A股(gu)持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超(chao)200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽(kuan)货币+宽信用,流动性(xing)宽(kuan)松推动(dong)A股强势反弹。外(wai)部方面,得益于18/12中美(mei)两国领导人(ren)在(zai)G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企座(zuo)谈会的召开稳定了企业家信心,推(tui)动(dong)了宽货币向宽信用的传(chuan)导,19/1央行两(liang)次全面(mian)降准,累计(ji)下调金融(rong)机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月(yue)社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预(yu)期,带动(dong)A股迎来春(chun)季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅(fu)40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升(sheng)至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测(ce)到货币宽(kuan)松加码(ma),今年以来货币政策节奏上呈现“小(xiao)步快跑(pao)”模式,后续要关注货币宽松的持(chi)续性,即降准降息的节奏和力度。伊朗警方称逮捕两名摩萨德特工财联社6月(yue)15日讯,以伊冲突使(shi)得中东(dong)局(ju)势进一步陷入胶着,全球聚焦(jiao)之下,大宗商品乃至资本市(shi)场将如何回应?周一(yi)开始之前,各大券商纷纷给出最新解读,请看本周十大券商策略。
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