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2025-06-25
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1、基本面：港股较A股业绩增速更(geng)强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受(shou)价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增(zeng)速显著强于A股，2024年全部港(gang)股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除(chu)金融(rong)后(hou)港股(gu)2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究(jiu)其原因我们认(ren)为(wei)A股业绩疲弱(ruo)主要受价格(ge)因素拖累，核心在(zai)于A股的行业特征，从剔除金融的净(jing)利(li)润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化(hua)14%、煤炭6%），消费（食饮(yin)8%、医药(yao)6%），制造业（汽车(che)5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本(ben)面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和(he)科技行(xing)业（传媒13%、通信12%），且更偏向(xiang)于互联网、信息服务等细(xi)分(fen)领(ling)域，包括(kuo)腾讯(xun)、网(wang)易、美团等(deng)互(hu)联网巨头，消(xiao)费、制造等行业占比(bi)不高，行(xing)业属性导致了港股业绩受价格(ge)下(xia)行的影响更小。历史(shi)上看，由于A股行(xing)业结构更偏传统经济，因此对价格(ge)更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利(li)润(run)同比从5.4%小幅(fu)升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速(su)差从(cong)8pct降至-6pct。第94分钟绝杀 徐州队1-0击败镇江
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