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2025-06-24
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分化中的收敛:通胀回归A股较港股(gu)业(ye)绩占优,美联储降息预(yu)期影响(xiang)港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化,尤其港(gang)股表现更为强势,AH溢价指数从(cong)20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通(tong)胀推动的资源品行情下重启上(shang)行通道,万得全A全年(nian)上涨9%,结构上电力设(she)备领涨,此外有色(se)金属、煤炭、化工、钢(gang)铁等(deng)周期资源品(pin)受通(tong)胀上行影响,同(tong)样涨幅居前(qian),AH溢价(jia)指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比(bi)从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增(zeng)速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港(gang)股业绩的优(you)势(shi)放大(da),是21年A、H行情分化(hua)的重要原因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若价格水(shui)平快速回升,A股(gu)业(ye)绩优势放大,有望相(xiang)对港股走强,但短期概率不大。此外,关注美联储降(jiang)息预期,若降息时点(dian)持续延后,海外(wai)流(liu)动(dong)性趋紧对港股冲击更大,可(ke)能出现A股涨港股跌的(de)分化收敛(lian)。郭富城官宣方媛怀三胎
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