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2025-06-24
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上涨中的追赶:货币(bi)超预期宽松,A股在(zai)上(shang)涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注(zhu)后续降准降息节奏(zou)及幅(fu)度。由于A股(gu)较港股散(san)户投资者占比更高,因此对流动(dong)性(xing)和资金变化(hua)更为敏(min)感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和(he)19年。(1)14-15年AH溢(yi)价(jia)收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历(li)13年TMT牛市后(hou),14年回调盘整,AH溢价指数从(cong)13年高点112降(jiang)至14年7月89。之后的收敛主要来自(zi)政策催化,包括货币宽(kuan)松、地产放松、 “互(hu)联网+”产业政策(ce)催化。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行(xing)情后,15年上半年货币宽松力(li)度进一步增大,央行2、4月两次降准(zhun),3、5月两次(ci)降(jiang)息;地产方面,14年6月开始地(di)方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工作(zuo)报告》明确将制定“互联网+”行(xing)动计划列为全年工作重(zhong)点。一系列政策催化(hua)下A股持续(xu)上(shang)涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至140。(2)19年(nian)初内外部(bu)环境转好,宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹。外部方(fang)面,得益于18/12中(zhong)美两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内(nei)部来看,18/11民企座谈会(hui)的召开稳(wen)定了企业家信心,推动了宽货币向宽信用的(de)传导,19/1央行两次全(quan)面降准,累计下调金融(rong)机构存款准备金率(lv)1个百分点(dian)。2/15,央行公布的1月社(she)融新增4.64万亿元,大幅超出市(shi)场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒(heng)生指数20%,AH溢价指(zhi)数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货(huo)币宽松加码,今年以来(lai)货币政策(ce)节奏上呈现“小(xiao)步快跑”模式,后续要关注货币宽松(song)的持(chi)续性,即(ji)降准降(jiang)息(xi)的节奏和(he)力度。揭幕战迈阿密国际0比0开罗国民
上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”👘👝🩱,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强👘。A股经历13年TMT牛市后💓🍒🍏,14年回调盘整🍄👡,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化👠🩰🧅🍈。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后🥒👅👗,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准🥬💋,3🩲🤍😠、5月两次降息;地产方面💘🍏,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨😡,14/7-15/6万得全A涨超200%🍇💟,同期恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至140👚🍏💟👘💔。(2)19年初内外部环境转好💗🧅👞🍆,宽货币+宽信用🍄💖,流动性宽松推动A股强势反弹🌽🍊🤬。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年🩱,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心🥦👜💕🧅,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15💓🍒🧄,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128🍓👘。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式🎒,后续要关注货币宽松的持续性🧅🩱,即降准降息的节奏和力度👿。
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