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国产精品免费一区二区三区上涨中的追(zhui)赶:货币超预期(qi)宽松(song),A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关(guan)注后续降准降息节奏(zou)及幅度。由于A股较港(gang)股散(san)户投资者占比更高(gao),因此对流动性和资金变化更(geng)为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币(bi)宽松区间(jian),分别为14-15年(nian)和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要(yao)来自政策(ce)催(cui)化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从(cong)13年高点112降至14年7月89。之(zhi)后的收敛主要来自政策催化,包括货(huo)币宽松(song)、地产放(fang)松、 “互联(lian)网+”产业政策催化。其中货币(bi)方面,14/11央行(xing)意外降息开启牛市行情后,15年上(shang)半年货币(bi)宽(kuan)松力度进一步增大(da),央行(xing)2、4月两次(ci)降准(zhun),3、5月两次降(jiang)息;地产方面,14年6月开始地(di)方陆续放松限购政策,14年9月央行(xing)明(ming)确放松(song)首套房认购(gou)标准;产业政策方面,3月两会上《**工(gong)作报告》明确将制(zhi)定“互联网+”行(xing)动计划列为(wei)全年工作重点。一系列政策催化(hua)下A股持续(xu)上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同(tong)期恒生指(zhi)数涨幅仅(jin)18%,对应(ying) AH溢价指数从89上行至(zhi)140。(2)19年初内外部环(huan)境转好,宽货币+宽(kuan)信用,流(liu)动性宽松推动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国(guo)领导人(ren)在G20的会面,进入2019年,中(zhong)美贸易摩擦(ca)进入(ru)缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定(ding)了企业家信心,推(tui)动(dong)了宽货币向宽(kuan)信用(yong)的传导,19/1央(yang)行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个(ge)百分点(dian)。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万(wan)亿元,大幅超出市场预期,带(dai)动(dong)A股迎来春季躁(zao)动行情。19/1-19/4万得(de)全A最大涨(zhang)幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从(cong)115升至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测(ce)到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续(xu)要关注货币宽松的持续性,即降准降息(xi)的节奏和力度。。
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