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3、投资者结构(gou):港股机构(gou)投资者占比更高,外资占比更高,美(mei)国债务风险扰动,美(mei)元走弱,外资寻求中国资(zi)产(chan)配置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结构中散户占比66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下港股机构(gou)化程度更深(shen),根(gen)据港交所披(pi)露的最新数据,2020年港股机构投资者占(zhan)比(除做(zuo)市商)达57%,其中海外机构投资者占比36%,海外个人投资(zi)者占比5%,外资占(zhan)比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受(shou)海(hai)外影响,历史上看AH溢(yi)价指数与(yu)美元走(zou)势高度(du)相同,美元走弱时A股相对港(gang)股溢价下(xia)行,主因国际资本寻求中国资产配置,港(gang)股相比A股制度更为开放和便捷,由(you)于没有外汇管制,监管规(gui)则与国际接轨,外资进入港股市场更便利,因(yin)此在外资加速(su)流入中国(guo)权益市场时,港股往往较(jiao)A股更为受益。今年以(yi)来市场对(dui)美国债务风险担(dan)忧持续升温,尤其在特朗普公(gong)布对等关税后美(mei)元资产遭受大幅抛售和价(jia)格下跌,东稳西荡下外资(zi)加速流入中国市场,港股凭借(jie)低估值、业(ye)绩改善、更(geng)开放的金融体制率先受(shou)益。从个股层面来看,同(tong)时在A、H上市的企业,外资机构(gou)持股占比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电行(xing)业中,美的集(ji)团外资(zi)持(chi)股占比68%(由于无法获取准确数据,这里以国(guo)际中介机构(gou)持股比例估算),AH股溢价(jia)率(lv)仅6%,而海信(xin)家电外资持股比例偏低25%,AH股溢价率也更高达到18%。
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