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2025-06-25

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   久久久久久夜色码 3、投资者结构:港股机构投资者占比更(geng)高,外(wai)资占比更(geng)高,美国债务风(feng)险扰动,美元走弱,外资寻求中国资产配置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者(zhe)结构中散户占比66.7%,机构投(tou)资者占比1/3左右,其中外(wai)资占比5.8%。相比之下港股机构化程度(du)更深,根据港交所披(pi)露的最新数据,2020年港股机构投资(zi)者占(zhan)比(除做市商)达57%,其中海外机构投(tou)资者占比36%,海外个人投资者占比5%,外资占比超(chao)40%。高外(wai)资占比也导致港股相比A股更易受海外影响,历史上看AH溢价指数与美元走势(shi)高度相同,美元走弱时(shi)A股相对港股溢价下行,主因国际资本寻求中国资(zi)产配置(zhi),港股相比A股制度(du)更为开(kai)放和便捷,由于没有外汇管制,监管(guan)规则与国际(ji)接轨,外(wai)资进入港股市场更便利,因此在外资加速(su)流入中国权益市场时,港股往往较A股更为受益。今年以(yi)来市场对(dui)美(mei)国债务风险担忧持续升温,尤其在特朗普(pu)公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌,东稳西荡下外资加速流入中国市场,港(gang)股凭借低估值、业绩改善、更(geng)开(kai)放的金融体制率先受益。从个股层面来看,同(tong)时在A、H上市的企业,外资(zi)机构持股占比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电行业中,美的集团外资持股占比68%(由于无法(fa)获取准确数据,这里以国际中介机构持股比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信(xin)家电外资持股比例偏低25%,AH股溢价率也更高达到18%。伊朗首次白天发动袭击 当晚再发导弹4月的(de)贸易战(zhan)再次(ci)提醒我们(men),当中国(guo)资(zi)产的长(zhang)期重(zhong)估已(yi)经成为(wei)一个共识的时候,任何过度反应一(yi)些外部冲击因(yin)素(su)而进行的交(jiao)易,回头来看出错率都很(hen)高。不过,油价上涨能阶(jie)段性缓解工业品价格下行压力(li),更重要的是高油价将阻碍美国通胀回落。今年2月(yue)以(yi)来,美国CPI能源分项(xiang)进入同比下跌区间,带动全口(kou)径CPI同(tong)比涨(zhang)幅(fu)从1月的(de)高点(dian)3.0%回落至5月的2.4%。一旦后续(xu)油价因为供给因(yin)素飙升,该抑制作用(yong)势必减弱。美国通胀隐患重新升温、驱逐非法移民带来(lai)的冲突,都(dou)可(ke)能会(hui)影响到(dao)减税法案的推进,同时也制(zhi)约特(te)朗(lang)普在(zai)贸易问题上做文章的空间。如果从这个角(jiao)度看问题,中东的冲突对中国资产未(wei)必有负面影(ying)响。
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