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3、投资者结构:港股机构投资者占比更高,外资占比更高,美国债务风(feng)险扰动,美元走弱,外(wai)资寻求中(zhong)国资产配(pei)置,港股较A股率先受益。截(jie)至2024Q4,A股投资者结构中(zhong)散户占比(bi)66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中外资(zi)占比5.8%。相比之下港股机构化程度更(geng)深(shen),根(gen)据港交所披(pi)露(lu)的(de)最新数据,2020年港股机构投资者占比(除做市商)达(da)57%,其中海外机(ji)构投资者占比36%,海外个人投资者占比5%,外资占比超(chao)40%。高(gao)外(wai)资占比也导(dao)致港股相比A股更(geng)易受海外影响,历史上看AH溢价指数与美元(yuan)走势高(gao)度相(xiang)同,美元走弱时A股相对港股溢价下行,主因国际资本寻求中国资(zi)产配置,港股相比A股制度更为(wei)开(kai)放和便捷,由于没有外汇管制,监管规(gui)则与国际接轨(gui),外资进入港股市场更便利,因此在外资加(jia)速(su)流入中国权益市场时,港股往往较A股更为受益。今年(nian)以来市场对美国(guo)债务风险担(dan)忧持(chi)续升温,尤其在特朗普公(gong)布对等关(guan)税后美(mei)元资产遭受大幅抛售和价格下跌,东稳西荡下外资加速流(liu)入中国市场,港股凭借低估值、业绩改善(shan)、更开放的(de)金(jin)融(rong)体制率先(xian)受益。从个(ge)股层面来(lai)看,同时在A、H上市的企业,外资机构持股占(zhan)比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型(xing)如家电行业中,美的集团外资(zi)持股占比68%(由于无法获取准确数据,这(zhe)里以(yi)国际中介机构(gou)持股比例估算),AH股溢价率(lv)仅6%,而海信家电外资持股比例偏低25%,AH股溢价率(lv)也更高达到(dao)18%。
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