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分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联储降(jiang)息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化,尤其(qi)港(gang)股表现(xian)更为强势,AH溢(yi)价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后(hou),核心资产泡(pao)沫破灭,港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌,恒生指数21年全(quan)年下(xia)跌-14%。A股(gu)则在新能源和通胀推(tui)动的资源品行情下重启上行通道,万(wan)得全A全年(nian)上涨9%,结构上电力(li)设备领涨,此外有色(se)金属、煤炭、化工、钢铁等(deng)周期资源品受通胀上行影响,同样(yang)涨幅居(ju)前,AH溢价指数从130升至(zhi)149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大(da),21年PPI同比(bi)从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润(run)增速从20年3.4%大幅升至21年(nian)的25%,港股21年全年(nian)净利润增速21%,通胀回归带来A股(gu)相较港股(gu)业绩的优势放(fang)大,是(shi)21年A、H行情(qing)分化的重(zhong)要(yao)原因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若价格水(shui)平快速回升(sheng),A股业绩优势放大,有(you)望相对港(gang)股走(zou)强,但短期概率不大(da)。此外(wai),关注美联储降息预期(qi),若降息(xi)时点持(chi)续延后,海外流动性趋紧对港股(gu)冲击更大,可能出现A股涨港股跌的(de)分化收敛。
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