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分化中的收敛(lian):通胀(zhang)回归(gui)A股较港股业绩占优(you),美(mei)联储降息(xi)预期影(ying)响港股表(biao)现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的(de)130。而在21年(nian)春节后,核心资产泡沫破灭,港股在美联储加息预期升温的背景下持续下(xia)跌,恒生指(zhi)数21年全年下跌-14%。A股(gu)则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道,万得(de)全A全年上涨9%,结构上电(dian)力(li)设备领涨,此(ci)外有色金(jin)属、煤炭、化工、钢(gang)铁等(deng)周期资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指(zhi)数从130升至149。由于行业属性导致(zhi)通胀环境对A股业(ye)绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利(li)润增速从20年3.4%大幅升至21年(nian)的(de)25%,港股21年全年净利润增速21%,通(tong)胀(zhang)回归(gui)带来A股(gu)相(xiang)较港(gang)股业绩的优势放大,是(shi)21年A、H行情(qing)分化(hua)的重要原因之一。当前(qian)来看,关注通(tong)胀回归的节奏和幅度,若价格水平(ping)快速(su)回升,A股(gu)业绩优势放大,有望相对港股(gu)走强,但短期概率不大。此外,关注美联(lian)储降息预期,若降息时点持续延后,海外流(liu)动性趋紧对港股冲击更大,可能出现(xian)A股涨港(gang)股跌的分化收敛。
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