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2025-06-27
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上涨中的追赶：货币超(chao)预期宽松(song)，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关(guan)注后续降准降息(xi)节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比(bi)更高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行(xing)情中(zhong)收敛均发生在货币宽松区间，分别为(wei)14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自(zi)政策催(cui)化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后(hou)，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收(shou)敛主要(yao)来自政策催化，包括货币宽(kuan)松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降(jiang)息开启牛市行情后，15年上半年货币(bi)宽松(song)力度进一步增大，央行(xing)2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方(fang)面，14年6月开(kai)始地方(fang)陆续放松限(xian)购(gou)政策，14年9月央行明确放松首套(tao)房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报(bao)告》明确将制定“互(hu)联网+”行动计划列为(wei)全年工作重点。一系列政策(ce)催化下A股持续上涨(zhang)，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应 AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外(wai)部环境转好，宽货币+宽信用，流(liu)动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于(yu)18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了(le)企业家信心，推动了宽(kuan)货币向宽(kuan)信用的传导，19/1央行两次(ci)全(quan)面降准，累计下调金融机构存(cun)款准备金率1个百分点。2/15，央行(xing)公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最(zui)大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指(zhi)数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现(xian)“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准(zhun)降息的节奏和力度。断崖式衰老的三个年龄段
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小型精品久久久久久久久无忧传媒的应用层次比较广泛。抛光机设备 上涨中的追赶：货币超预期宽松🧄🥔💌👞，A股在上涨中较港股弹性更大🍌👞🍄🌽👙，当前货币“小步快跑”💘💝💟🌽，关注后续降准降息节奏及幅度🍈🌽🥦🥕。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后🧅，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89💞。之后的收敛主要来自政策催化🍒🍑，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面🌽🥭，14/11央行意外降息开启牛市行情后🩲🍋，15年上半年货币宽松力度进一步增大🍍🥿😠，央行2💛🩰👜🤬😡、4月两次降准🥦🩱👄🍅，3🥔💕、5月两次降息👜👞🩱👗；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面🍆💛🍌，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点💋💌。一系列政策催化下A股持续上涨🥭🍉🥝👢👜，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%🍓🩳，对应 AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用👗🍒🥭，流动性宽松推动A股强势反弹👞🥻💘。外部方面🧡🍌🍇👿，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心💋🧡，推动了宽货币向宽信用的传导👠💞，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点😻。2/15🍋👠👞，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期🍑，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。
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