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亚洲欧美文化精品有限公司上涨中的追赶(gan):货(huo)币超(chao)预(yu)期宽松,A股(gu)在上(shang)涨中较港股弹性(xing)更大,当前货(huo)币“小步快跑”,关注后续降(jiang)准降息节奏及幅度(du)。由(you)于(yu)A股较港股散户投资者占(zhan)比更高,因此对流动性和资金变化(hua)更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢(yi)价收敛主要来自政(zheng)策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价(jia)指数从13年高(gao)点112降至14年7月89。之后的收敛主要来(lai)自政策催化,包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币(bi)方面,14/11央行意外降息开启牛市(shi)行(xing)情后(hou),15年(nian)上半年货币宽松力度进一步增大,央(yang)行2、4月两次降(jiang)准,3、5月两次(ci)降(jiang)息;地产方面,14年6月开始地(di)方陆续放松限(xian)购政策,14年9月央行明确放松(song)首套房认购标准;产(chan)业政策方面,3月(yue)两(liang)会上《**工作报(bao)告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全(quan)A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数(shu)从(cong)89上行至140。(2)19年初(chu)内外部环(huan)境转好,宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹。外(wai)部方面,得益(yi)于18/12中美(mei)两国领导人在G20的会面,进入(ru)2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段(duan);内部来看(kan),18/11民企座谈(tan)会的召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点(dian)。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿(yi)元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全(quan)A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢(yi)价指数从(cong)115升至(zhi)128。当前来(lai)看,要出现上涨(zhang)中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政(zheng)策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度。。
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