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2025-06-29

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   日韩一欧美内射在线观看1😡、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网💖🧡🍑🍒🥬,受价格下行的影响较小👗💞🎒。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%🥦,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%😡。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🍆,核心在于A股的行业特征🥦🤍💖,从剔除金融的净利润占比来看🌽,2024年A股主要集中在周期(石化14%💋🍊、煤炭6%)👢🍅🥾,消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%🍆🤍🍋💝、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现👠。相比之下🩲,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网🩳、信息服务等细分领域🍎,包括腾讯🥭🥒、网易、美团等互联网巨头💗🥿,消费👙、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济🥭🩱,因此对价格更敏感🥝💔🍄🍄,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优👢👙👅,典型如16Q4-19Q4👢🍊🍄👚,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%👜🥝🍅,二者增速差从8pct降至-6pct🥔。。
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