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下跌中的回落:美元走强,外(wai)资流出,高外资持股(gu)占比的港股较A股跌幅更深,当前(qian)概率不大。AH溢价在A股和港股(gu)均下跌的行情中收敛有两次典型案例,分别为23年和24年5-8月。背(bei)后原因(yin)类似,均(jun)为强美元之下,外(wai)资加速流出中国资(zi)产,而(er)外资占比更高的(de)港股相比A股受影响(xiang)更大,跌(die)幅更深(shen)。(1)23年美联储处于加息周期,全年4次加息,美(mei)元指数从低位101升至107,10年期美债(zhai)收益率(lv)从3.3%升(sheng)至4.98%,强(qiang)美(mei)元叠(die)加国内经济(ji)下行压力(li)加大,外资加速流出,外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大,23年恒生指数(shu)下跌(die)-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不断推(tui)迟降息(xi)时间,“higher for longer”预期(qi)下美元指数和美债利率持续高位,外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌(die)-15%,万得全(quan)A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美元短期走强概率不大,若(ruo)三季度美丽大法案(an)提高美国债务上限落地,预计将在未来10年增加3.3万亿美(mei)元的美国债务,这意味着(zhe)美国(guo)公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅(fu)增加至125%。且基(ji)于借(jie)新还旧的诉求以及(ji)美国财政部回补TGA账(zhang)户需求,可能出现美(mei)债大幅增(zeng)发的情况,市场对美国债务风险的(de)担忧(you)可能引发(fa)美元进一步走弱。
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