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精品久久久久久久一区二区1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制(zhi)造+周期,港股更偏科(ke)技互联网,受价(jia)格下行的(de)影响较小。近两年来港股业(ye)绩增速显(xian)著强于A股(gu),2024年全部港(gang)股归母净(jing)利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔(ti)除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高(gao)于全A(非金融(rong))的-13%。究其原因(yin)我们认(ren)为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累(lei),核心在于A股的行业特(te)征,从剔除金融的净利润(run)占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤(mei)炭(tan)6%),消(xiao)费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这(zhe)些行业基本面受价(jia)格(ge)因(yin)素影响更大(da),价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外,行业主要集(ji)中于周期(石(shi)化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏(pian)向于(yu)互联网、信息服务等(deng)细分领域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头,消费、制(zhi)造等行(xing)业占(zhan)比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影(ying)响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统(tong)经济,因此对(dui)价格更(geng)敏感(gan),PPI下行区间往往(wang)对(dui)应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部(bu)港股从-3%升至12%,二者增速差(cha)从8pct降至-6pct。。
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