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2025-06-27
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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期🥝，港股更偏科技互联网🍇，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%🥕、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大💗，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下🥻🥕🥭，港股除金融外🍈，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网💞、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费🩰、制造等行业占比不高🥔，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🥿🥑。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感🍇💋🧅🧅，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4🥝👄，PPI同比从5.5%降至-0.5%🍓，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🥿😡，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct👜🩲🍆。德国总理：当务之急是防止以伊冲突继续升级
1💗👜🍏🍍💗、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期🍈😡，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股👢🍉🥭，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%💝💖💖👛。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征💘🍒😻，从剔除金融的净利润占比来看🍋，2024年A股主要集中在周期（石化14%🍉🍓、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%🤬💔🩳、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利🥕💌💘👠，进而影响盈利表现🌽💛🍇。相比之下，港股除金融外🍈💖👅，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%💓👄🍓、通信12%），且更偏向于互联网👗👜🥒、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费💓🥾、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🥝😠💯🥻。历史上看🍈🥿，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感👠💓，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4👿🩱🥝，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🍅💌🍏👛，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。
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