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2025-06-28
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下跌中的回落:美(mei)元走强,外资流出,高(gao)外资持股(gu)占比(bi)的港(gang)股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢(yi)价在A股和港(gang)股均下跌的行情(qing)中(zhong)收敛有两(liang)次典(dian)型案例,分别为(wei)23年和24年5-8月。背后原因类(lei)似,均为强(qiang)美元(yuan)之下(xia),外(wai)资加(jia)速流出中国资产(chan),而外资占比更高的港股相比A股(gu)受影响更大,跌幅更深。(1)23年美联储处于加息周期,全年4次加息,美元指数从低位101升至(zhi)107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经(jing)济(ji)下行(xing)压力加大,外资加速流出,外(wai)资流出对外资持股占(zhan)比更高的港股冲(chong)击更大(da),23年恒生指数(shu)下跌-13.8%,万(wan)得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀(zhang)持续高位,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预(yu)期下美元指数和(he)美债利率(lv)持续高位,外(wai)资也在(zai)24年5-8月加速流出中国权益市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指(zhi)数从133升至151。当前来看,美元短期走(zou)强概(gai)率不大(da),若三季度(du)美丽大法案提高美国(guo)债务上限落地,预计将在未来10年增加3.3万亿美(mei)元的美国债(zhai)务(wu),这意味着美国公共(gong)债(zhai)务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政(zheng)部回补(bu)TGA账户需求,可能出现美债大幅增发的情况,市场对美国债务风险的担(dan)忧(you)可能引(yin)发美元进一步走弱。酱园弄影评
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