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2025-06-26
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3、投资者结(jie)构:港股(gu)机构投资者占比更高(gao),外资占比更高,美国债务风险扰(rao)动,美(mei)元走(zou)弱,外资寻求中(zhong)国资产配置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投(tou)资者结构中(zhong)散户占比66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中外(wai)资占(zhan)比5.8%。相比之下港股机构化程度更深,根据港交(jiao)所披露的最新数据,2020年港股机构投资者占比(除做市商)达57%,其中海外机构投资者占比36%,海(hai)外个人投资(zi)者占比5%,外资占(zhan)比超40%。高外资占比也(ye)导(dao)致港股相比A股更(geng)易受海外影响,历史上(shang)看AH溢价指数(shu)与美元走势高(gao)度相同,美元走弱(ruo)时(shi)A股相对港股溢价(jia)下行,主(zhu)因国际(ji)资本寻求中国资产配置,港股相比A股制度更为开放和便捷,由于没有外汇管制,监管规则与国际接轨,外资进入港(gang)股(gu)市场更(geng)便利,因此在外资加速流入中国(guo)权益市场时,港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧(you)持续升(sheng)温,尤其在(zai)特(te)朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌,东稳西荡下外资加速流入(ru)中国市场,港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看,同(tong)时在(zai)A、H上市的企业(ye),外资机构持股占比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电(dian)行业(ye)中,美的集团外资持股占比68%(由于无法获取(qu)准确数据,这里以国际中介机构持股比例估算),AH股(gu)溢价率仅6%,而海信家电外资持股(gu)比例偏低25%,AH股溢价率也更高达到18%。
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