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99最新在线视频1、基本(ben)面:港股较A股(gu)业绩增速更强(qiang),A股消费+制造+周期,港(gang)股更偏科技互联(lian)网,受(shou)价格下行的影响较(jiao)小。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显(xian)著高于全(quan)部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于(yu)全(quan)A(非金融(rong))的(de)-13%。究其原因我们认(ren)为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在(zai)于A股的行(xing)业(ye)特征,从剔除金融的净利润(run)占比来看,2024年A股主要(yao)集(ji)中在周期(石(shi)化14%、煤炭(tan)6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受(shou)价格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响(xiang)盈利表现(xian)。相比(bi)之下,港股除金融外,行业主(zhu)要集中于周(zhou)期(石(shi)化(hua)20%)和科技行业(传媒13%、通(tong)信12%),且更偏向于互(hu)联网、信息服务(wu)等(deng)细(xi)分领域,包括(kuo)腾讯、网易、美团等互联网(wang)巨头(tou),消费(fei)、制造等行(xing)业占比不高,行业属性(xing)导致了港股(gu)业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股(gu)行业结构更偏传(chuan)统经(jing)济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港(gang)股(gu)较A股(gu)业绩更优,典(dian)型(xing)如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全(quan)A净利润同比(bi)从(cong)5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降(jiang)至-6pct。。
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