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2025-06-24
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分化中(zhong)的收敛(lian):通胀回(hui)归A股(gu)较港股业绩占优,美联储(chu)降息预(yu)期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化,尤其(qi)港(gang)股表现更(geng)为强势(shi),AH溢(yi)价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在(zai)21年春节(jie)后,核心资产泡沫破灭,港股在(zai)美联储加息(xi)预期升温的背(bei)景下持续(xu)下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动(dong)的资源品行情下重启上行通(tong)道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有(you)色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品(pin)受通胀上行影(ying)响,同样涨幅居前,AH溢价指(zhi)数从130升至149。由于行业(ye)属性导致通胀环境(jing)对A股业绩影(ying)响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优(you)势放大,是21年A、H行情(qing)分化的重(zhong)要原因之一。当前来看,关(guan)注通胀(zhang)回归的节奏和幅度,若价格水平快速回升(sheng),A股业绩优势放大,有(you)望相对港股走强,但短期概率不大。此外,关注美联储降息预(yu)期,若降息时点(dian)持续(xu)延后,海外流动性(xing)趋紧对港股冲击更大,可能(neng)出现A股涨港股跌的分化收敛(lian)。
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