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分化中的收(shou)敛:通胀回归(gui)A股较港股业绩占优,美联(lian)储(chu)降息预期影响港股表现。20年(nian)末至21年(nian)初核心资产行情(qing)进(jin)入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点(dian)149降至21/2的(de)130。而在21年春(chun)节后,核心(xin)资(zi)产泡沫破灭,港股在美联储加(jia)息预期升温的背景下持续(xu)下跌,恒生指数21年全年(nian)下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动(dong)的资源(yuan)品(pin)行情下重启上行通(tong)道,万得全A全(quan)年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行(xing)业属性导致通胀环境对A股(gu)业绩影响(xiang)更(geng)大,21年PPI同比从(cong)-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融(rong))净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速(su)21%,通胀回(hui)归带来A股相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来(lai)看,关注通胀回(hui)归的节奏和幅度,若价格水平快速回升,A股业绩(ji)优势放大,有望相对港股走(zou)强,但短期概率不大。此外,关注美联储降息预期,若降息时(shi)点持(chi)续(xu)延后(hou),海外流动性趋紧对(dui)港股冲(chong)击更大,可(ke)能出现A股涨港股跌的分化(hua)收敛(lian)。
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