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2025-06-29

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   欧美视频在线一区二区三区高清上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降(jiang)息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者(zhe)占比更高,因此对流动性(xing)和(he)资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区(qu)间,分别(bie)为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催(cui)化下A股走强。A股(gu)经历13年TMT牛市后,14年(nian)回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至(zhi)14年(nian)7月89。之后的收(shou)敛主要来自(zi)政策(ce)催化,包括货币宽(kuan)松、地产(chan)放松、 “互联网+”产业政策催化(hua)。其中(zhong)货币方面,14/11央(yang)行意外降息开(kai)启牛市行情后,15年上半年货币宽松(song)力度进(jin)一步增大,央行2、4月两(liang)次降准(zhun),3、5月两次(ci)降息;地产方面(mian),14年6月开始地方陆续放松(song)限购(gou)政策,14年9月央(yang)行明确放松首套房认购标准;产(chan)业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行(xing)动(dong)计(ji)划列为全年工作重点(dian)。一系列政策催(cui)化下A股持续(xu)上涨(zhang),14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应       AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内(nei)外部环境转好,宽货币+宽信用,流(liu)动性宽(kuan)松推动A股(gu)强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部(bu)来看,18/11民(min)企座谈会的召(zhao)开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机(ji)构(gou)存款准备(bei)金率1个百(bai)分点(dian)。2/15,央行公(gong)布的1月(yue)社融新增4.64万亿(yi)元,大(da)幅超(chao)出市场预期,带动(dong)A股迎来春季躁动行(xing)情。19/1-19/4万得全(quan)A最大(da)涨幅(fu)40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升(sheng)至128。当前来看,要出现上涨中的(de)收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币(bi)政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要(yao)关注货币(bi)宽松的持续性,即降准降息(xi)的节奏和力度。。
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